本文作者——蔡文机｜资深媒体人
3月18日，国际金价再次跌破每盎司5000美元关口，现货黄金一度下探至4976美元附近。
在中东局势持续紧张、本应强化避险买盘的背景下，黄金却没有继续走强，反而再次承压，背后一个重要原因，就是全球资本市场都在等待北京时间3月19日凌晨的美联储最新议息会议的结果。
眼下市场的普遍预测是美联储大概率将维持利率不变，而不是立即开启降息。（而结果正如大家多预料的一样，鲍威尔选择“按兵不动”）
正是这种“高利率可能维持更久”的预期，重新压制了黄金这类非生息资产的表现。
换言之，美元是否降息会直接影响黄金之后的走势。
那么， 为什么为什么美联储的一次议息会议，会对国际黄金价格产生这么大的影响呢？
为什么美联储开会，能够影响黄金价格走势？
要理解这个问题，先要明白黄金的一个基本属性：它不生息，也就是黄金不会自动产生利息。
持有存款、短债或者货币基金，投资者能拿到利息；持有黄金，则没有票息和现金流。
因此，黄金价格很大程度上取决于“持有它划不划算”，而这背后最关键的变量，就是美联储决定的利率水平。
如果美联储不降息，或者释放出“高利率维持更久”的信号，黄金通常就容易承压。
原因很简单：美元资产收益率仍高，资金更愿意留在现金和债券里，黄金这种非生息资产的相对吸引力就会下降。
最近这一轮就是典型例子。
中东局势本来利多避险，但油价抬升了通胀担忧，市场转而押注美联储不会急于降息，于是黄金反而被压住。
反过来说，如果美联储降息，逻辑就会倒过来。
利率下行，意味着持有黄金的机会成本下降，美元资产的收益优势减弱，黄金更容易重新获得资金青睐。
简言之，黄金从来不是只看战争、只看避险，它真正盯着的，是美联储让美元“有多贵”、让无风险收益率“有多高”。
美元是如何影响黄金走势的？
真正要理解黄金为什么会被美元压制，至少要看三层逻辑。
第一层，是计价逻辑。
黄金是以美元计价的国际资产。
美元一旦走强，对于欧元、日元、人民币等非美元地区的投资者来说，买同样一盎司黄金需要付出更高的本币成本，需求自然会受到影响。
也就是说，美元越强，黄金在全球范围内就越“贵”，买盘更容易被压住。这也是为什么在很多时候，美元指数和黄金价格会呈现此消彼长的关系。
英国路透社3月12日和3月13日的报道都提到，近期金价回落的一个直接压力源，就是美元走强。
第二层，是利率逻辑。
美元之所以会强，往往不是凭空强，而是因为市场认为美联储不会很快降息，甚至可能把高利率维持更久。
当前美联储的联邦基金利率目标区间仍是3.50%至3.75%，市场普遍预期这次会议会按兵不动。
只要利率维持在高位，持有美元现金、短债和各类生息资产的吸引力就仍然很强；而黄金没有利息，没有票息，也没有现金流，持有它的机会成本就会明显上升。
换言之，真正压制黄金的，不只是“美元更贵了”，而是“美元不仅更贵，而且还能给你更高收益”。
第三层，则是资金流向逻辑。
当地缘冲突升级、油价上行、市场不确定性上升时，很多人会本能地觉得资金一定先买黄金。
但现实里，资金常常会先去买美元和短端美债。
原因也不复杂：在风险升温时，美元本身也是避险资产，而短债又能提供收益。
如果市场同时还担心高油价会推高通胀、迫使美联储更晚降息，那么资金就更容易流向“既安全、又有利息”的美元资产，而不是全部涌向黄金。
最近这一轮就是这样。
中东局势原本应当利多黄金，但油价冲高后，市场反而开始重新定价“高利率更久”，结果黄金连续承压，3月18日一度跌至4903美元附近。
所以，黄金并不是简单地被美元指数打败，而是被一整套“强美元+高利率+资金回流美元资产”的机制压制。
不只是黄金，白银和原油也受美联储影响
其实不仅黄金，白银和原油价格同样也受美联储会议的影响。
白银和黄金一样，也受美元和利率影响，因为它同样属于贵金属，同样不生息。
但白银比黄金更复杂，因为它还有明显的工业属性。美联储若偏鹰，白银既会面临强美元和高利率带来的估值压力，也会面临经济放缓、工业需求转弱的担忧；若市场重新押注降息，白银的价格弹性往往又比黄金更大。
路透社3月18日的金属市场报道就显示，黄金回落之际，现货白银当日一度反而上涨约0.4%。
原油受美联储影响则更间接。
油价的第一推动力，仍然是中东供给、运输和库存变化，而不是利率本身。
3月18日油价回落，直接诱因就是伊拉克与库区达成协议，经土耳其杰伊汉港恢复部分出口，布伦特油价回落到103美元/桶附近。
但原油也不可能完全绕开美联储。
因为美联储会通过两条线影响油价：一是美元渠道，美元偏强时，大宗商品估值通常承压；二是需求预期渠道，高利率维持越久，市场就越担心美国和全球增长放缓，从而下修未来原油需求。
也就是说，原油首先看中东，但市场最终如何给这份风险标价，仍要看美联储给出的美元和增长信号。
美联储定的，不只是利率，也是全球资产价格
所以，资本市场之所以高度关注这次美联储会议，并不是因为它能机械地决定黄金、白银和原油第二天一定涨还是跌，而是因为它会重新界定全球市场接下来交易的主线：到底是继续交易“高通胀、高利率、强美元”，还是转向交易“增长放缓、降息回归、贵金属重获支撑”。
对黄金来说，美联储的态度几乎就是短线方向盘；对白银来说，它决定的是贵金属属性和工业属性谁占上风；对原油来说，它则决定市场会如何给地缘风险之外的美元和需求因素重新定价。
简言之，全球市场真正等待的，不只是一场会议结果，而是美元定价逻辑的下一次集体校准。
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